精工鋼構　長(cháng)期成長(cháng)趨勢依然向好

作者：建筑鋼結構網(wǎng)    
時(shí)間：2009-12-23 09:25:07 [收藏]


    　　10月30日，我們參加了精工鋼構（600496）在上海舉行的投資者見(jiàn)面會(huì )，現將會(huì )議主要內容和我們對公司未來(lái)發(fā)展前景做簡(jiǎn)要說(shuō)明。
    　　行業(yè)長(cháng)期發(fā)展前景廣闊
    　　鋼結構被譽(yù)為21世紀的"綠色建筑"，相較于鋼筋混凝土結構，鋼結構具有節能環(huán)保、強度高、抗震性好、施工速度快和適用于工廠(chǎng)化生產(chǎn)等明顯優(yōu)勢，是未來(lái)建筑結構的主要發(fā)展方向。在日本鋼結構建筑占建筑總面積的50％左右，占新增建筑的70%左右，在美國，建筑業(yè)用鋼材占國家鋼材產(chǎn)量的比例高達50％，而我國的鋼結構產(chǎn)業(yè)年產(chǎn)量約占全國鋼產(chǎn)量比重的5%，建筑鋼結構產(chǎn)量比重為3%，相比于發(fā)達國家存在較大差距，鋼結構行業(yè)的未來(lái)發(fā)展前景非常廣闊。
    　　公司的行業(yè)領(lǐng)先地位有助于減小宏觀(guān)經(jīng)濟下滑所帶來(lái)的周期性影響
    　　在宏觀(guān)經(jīng)濟下滑的背景下，鋼結構行業(yè)的下游需求短期內也將受到影響，尤其是在產(chǎn)業(yè)投資拉動(dòng)的鋼結構廠(chǎng)房需求短期內會(huì )有比較大幅下滑，精工鋼構在行業(yè)內一直處于第一梯隊，處于行業(yè)領(lǐng)先地位，其主要的業(yè)務(wù)領(lǐng)域集中在政府投資的公共設施建設市場(chǎng)，即便在下游需求減緩的情況，公司也有能力承接到足夠的訂單。今年前三季度公司承接業(yè)務(wù)量創(chuàng )歷史新高，達到49.3億元，較去年全年增長(cháng)承接業(yè)務(wù)量增長(cháng)27.39%，完成鋼結構加工量29.5萬(wàn)噸，同比增長(cháng)26%；實(shí)現銷(xiāo)售收入31.27億元，同比增長(cháng)68.9%。截止到目前公司已簽約尚未履行合同的鋼材加工量在16萬(wàn)噸，跟蹤的項目達到80項，在承接業(yè)務(wù)方面未出現下滑趨勢。
    　　毛利率最壞的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去
    　　由于公司在項目報價(jià)中采取成本加成的方式，長(cháng)期來(lái)看，原材料價(jià)格波動(dòng)對公司的毛利率影響并不大，公司毛利率應該穩定在13%-15%。短期來(lái)看，從項目簽約到原材料采購，存在一定時(shí)間差，其間原材料價(jià)格的波動(dòng)將給公司毛利率帶來(lái)一定的影響，今年上半年鋼材價(jià)格大幅上漲，公司承受了較大的成本壓力，前三季度毛利率11.92%，回落至歷史低谷，同比下滑了3.28個(gè)百分點(diǎn)。進(jìn)入三季度國內鋼材價(jià)格大幅回落，對公司已簽約尚未履約的合同利潤率形成正面影響，公司毛利率將從低谷逐步回升。
    　　海外市場(chǎng)穩步開(kāi)拓
    　　公司繼2007年在香港、澳門(mén)設立分支機構后澳門(mén)設立分支機構后，2008年公司又分別在迪拜和新加坡設立分(子)公司，承接了沙特Jizan中心項目和新加坡金沙賭場(chǎng)屋頂項目；在市場(chǎng)認證方面，繼取得日本S、H級性能認證后，公司正在著(zhù)手申請美國市場(chǎng)認證，為后繼市場(chǎng)的開(kāi)拓打下基礎。對于海外市場(chǎng)，公司認為目前的主要工作是打通通往海外市場(chǎng)的渠道，承接部分利潤較高的項目，儲備海外工程所需的人才和管理經(jīng)驗。
    　　房地產(chǎn)項目收益低于預期
    　　位于浙江紹興的"水墨瀾庭"高檔排屋房地產(chǎn)項目，共計55幢，327戶(hù)。該項目地上建筑面積7.4萬(wàn)平米，地下建筑面積2萬(wàn)平米，總建筑面積9.4萬(wàn)平米。項目原計劃去年5月開(kāi)工，由于土地拆遷等原因，推遲到今年1月才開(kāi)工，5月開(kāi)盤(pán)銷(xiāo)售，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量的萎縮，該項目的銷(xiāo)售進(jìn)度較為緩慢。項目單平成本在8000元左右，目前的銷(xiāo)售價(jià)格依然在1萬(wàn)-1.3萬(wàn)，項目未來(lái)盈利的可能性依然較大，銷(xiāo)售收入確認將延期至明后年。
    　　盈利預測及投資建議
    　　盈利預測假設前提
    　?。保核珵懲シ康禺a(chǎn)項目2009、2010年確認收入，各占50%
    　?。玻轰摬膬r(jià)格保持平穩，不出現短期的大幅波動(dòng)
    　?。常?009、2010年承接業(yè)務(wù)量保持分別達到60億元和70億元。
    　?。矗阂押灪贤Ｂ募s。
    　　我們預計公司2008-2010年凈利潤將達到1.02億元、1.98億元和2.14億元。三年的EPS為0.30元、0.58元和0.62元，對應的PE分別為10.96X、5.65X和5.24X，如不考慮公司房地產(chǎn)項目帶來(lái)的盈利，2008-2010年的凈利潤1.02億元、1.58億元和1.76億元，EPS分別為0.30元、0.46元和0.51元，對應的PE分別為10.96X、7.06X和6.37X，公司目前的估值水平已經(jīng)低估，維持"推薦"評級。

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